人福医药点评与宜昌市卫计

分析师：罗佳荣研究支持:周子露

事件:人福医药与宜昌市卫计委签署协议，拟共同组建“医院管理公司”，重组宜昌市妇幼保健院（医院）资产债务并成为其举办人。公司拟投资人民币5亿元，用于“医院管理公司”注册资本金及宜昌市妇幼保健院（医院）新院区建设项目资金。

宜昌市妇幼保健院为宜昌市最具品牌积淀的妇幼专科医疗机构。宜昌市是湖北省内第三大地级市，人均GDP省内第二，拥有广阔的覆盖区域和人口、经济基础。宜昌市妇幼保健院为集妇女儿童医疗、妇幼保健、计划生育服务、教学、科研于一体的“三级优秀”妇幼保健院和专科医疗机构，妇幼业务开展全面，拥有23个门诊及产科、妇科、儿科、新生儿科4个病区，现开放病床张，现有职工总数人；年接诊门诊病人25万多人次，出院病人多人次。

人福出资5医院管理公司66%股权，合作对价比较划算。宜昌市卫计委以宜昌市妇幼保健院现有全部国有资产的评估价值为作价出资，持有“医院管理公司”34%的股权，公司配比相应的货币资金以5亿现金出资，持有“医院管理公司”66%的股权。我们测算，宜昌市妇幼保健院现有资产评估值约2.7亿，医院现有土地、建筑物、医疗设备和医护人员，我们认为人福出资5医院管理公司66%股权，合作对价比较划算。

首次医院完全改制，合作模式具备里程碑意义。人福此次与宜昌市卫计委合作重组市妇幼保健院，意味着公司首次医院完全改制，合作模式具备里程碑式意义。宜昌市妇幼保健院将维持其非营利性且保持独立事业单位法人资格，存量医护人员保持事业单位编制，最大程度保证原有医护队伍稳定。我们认为，对于宜昌市妇幼保健院的成功改制，模式具备较强复制性，未来有机医院改制中进行大范围推广和应用。

公司基本面面临重大拐点，经营业绩有望持续超预期。人福在过去五年为长期发展打下了良好基础，十二五将顺利实现百亿收入目标，十三五将紧紧围绕资源整合和提升效益，我们认为公司基本面面临重大拐点。依托人福湖北省内丰富资源，打造湖北区域三级医疗体系，通过IOT模式快速实现盈利。公司医药工业将坚持有所为有所不为策略，坚决处置部分发展前景不清晰的工业企业，宜昌人福、中原瑞德等发展趋势持续向好。国际制剂受益专利皮肤病药快速放量，软胶囊订单盈利能力提升，公司国际化业务将持续减亏并盈利。我们维持15-17年每股收益预测0.52元、0.72元、0.95元，同比增长47%、40%、31%，对应预测市盈率分别为36倍、26倍、20倍，公司经营业绩有望持续超预期，维持买入评级。

详见《人福医药(79)点评——与宜昌市卫计委合作重组市妇幼保健院，核心模式具备里程碑意义》

转载请注明：http://www.yichangshizx.com/ycsxc/9398.html